作为民营房企龙头，4月24日，滨江集团交出了一份充满矛盾色彩的2025年成绩单。
一方面，公司营业总收入首次突破800亿大关，达到828.88亿元，同比增长19.86%，展现出作为“杭州地产一哥”的规模韧性；另一方面，归母净利润却下滑至21.16亿元，同比下降16.87%，呈现出典型的“增收不增利”特征。
就在年报发布当天，滨江集团股价报收9.3元/股，下跌9.09%。
作为克而瑞2025年房企销售额TOP10中“硕果仅存”的民营房企，滨江集团曾是民营地产的荣光。然而，随着2025年财报的披露，毛利率的持续探底与经营现金流转负，暴露了其在规模扩张与盈利质量之间的艰难平衡。
净利率降至4.39%
回顾2025年，滨江集团实现销售额1017亿元，位列克而瑞全国房企排行榜第10位，民营企业第1位。在其大本营杭州，滨江集团已连续8年荣获杭州市场销售冠军，是名副其实的“杭州一哥”。
随着销售规模扩张和交付确认的增加，滨江集团去年实现营业收入828.88亿元，同比上升19.86%；实现净利润36.40亿元，同比下降3.98%，其中归母净利润21.16亿元，同比下降16.87%。
尤其是去年第四季度，滨江集团归母净利润亏损2.78亿元，集中反映出滨江集团的盈利困境。
对此，滨江集团表示，归母净利润下降主要系本期计提资产减值较上年同期增加所致。2025年全年，滨江集团计提资产减值损失27.9亿元。
同时，滨江集团去年毛利率13.22%，较上年同期上升0.68个百分点。但是，同期净利率却还是降低到4.39%的低位。
净利率持续下降甚至降至5%以下的低位，同样反映出滨江集团当下的盈利困境。这说明新增的销售没能带来等比例的利润，滨江集团的整体赚钱效率正在下滑。
与此同时，去年滨江集团“三费”支出增加，也吞噬其利润空间。其中，销售费用为10.82亿元，同比增长26.14%；管理费用为6.03亿元，同比增长10.79%；财务费用为4.88亿元，同比增长1.88%。
此外，少数股东损益也分走了15.24亿元的利润，占净利润的四成。所以，计提资产减值的增加、“三费”支出的增加、少数股东损益的增加这三重原因共同侵蚀着利润空间，导致滨江集团“增收不增利”。
图/滨江集团年报截图
经营现金流由正转负
2025年，滨江集团盈利能力的弱化以及高额的支出直接影响了现金流。2025年，滨江集团经营活动现金流净额由正转负，骤降至-42.91亿元，显示销售回款放缓与高额支出并存，造血能力面临考验。
其中，在买地方面，滨江集团去年新增土地储备项目26个，新增项目计容建筑面积合计172.3万平方米，总土地款487亿元，权益土地款192亿元。
截至报告期末，滨江集团土地储备中杭州占比79%，浙江省内非杭州的城市包括金华、湖州、宁波等经济基础扎实的二、三线城市占比13%，浙江省外占比8%，继续保持区域聚焦。
在大本营杭州，2025年滨江以高溢价拿下多宗“地王”项目。比如，其于去年1月24日竞得的滨杭传麒府项目，成交楼面价64834元/平方米，成为杭州土拍历史上首宗“6万+”宅地；去年3月25日竞得的滨江水电新村项目，拿地耗资52.03亿元，成交楼面价高达77409元/平方米，预期售价在12万元/平方米左右。
今年，滨江集团在杭州拿下的“地王”项目将相继入市，这些项目的去化也关系到今年的销售业绩。
今年年初，滨江集团董事长戚金兴在接受采访时对外表示，滨江集团2026年的目标定为800亿元，土地投资额计划在150亿—200亿元。对比2025年来看，滨江集团主动调低了销售目标，缩减了拿地预算。
在放慢扩张步伐后，滨江集团还需要在盈利层面下苦功夫，从而走出盈利困境。
新京报贝壳财经记者徐倩
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